近期，不少债券型基金闭门谢客或设置门槛，暂停资金大额申购。多位业内人士告诉中国基金报记者，大量资金进入债基会影响年末业绩排名、摊薄持有人利益，在投资上也会面临建仓难的困境。在当前宏观环境下，债券基金为低风险资金追捧的现象短期很难改变。

　　频繁大额申购影响业绩

　　临近年末，不少债券型基金开启“限购模式”。近日，多只债券型基金发布公告称，为了保护基金份额持有人利益，将暂停大额申购。如博时臻选纯债、博时丰达纯债及海富通集利纯债的申购限额为1万元，工银瑞信恒泰纯债、长信利发债券的限制门槛则分别是5万元、500万元，嘉实超短债则将限制门槛定为5000万元。

　　力保年末基金业绩排名或是债基限购的重要原因。北京一位中型公募固收总监表示，年末公募业绩会排名，一些保险资金、银行资金等会根据市场排名来考虑与公司合作，前面11个月大家都在做业绩，而近期债券市场开始调整，不是做业绩的好时点，新增资金对排名是一个“包袱”。

　　他说，现在的热钱增多，大钱快进快出，来回冲击对净值影响很大，也会摊薄基金的现有收益率。买债基的散户投资者一般是低风险投资者，不会出现快出快进的模式，大额限购主要针对的是机构投资者。

　　北信瑞丰稳定收益债券基金经理郑猛告诉记者，限制大额申购与年底的债基排名有一定关系，因为到了年末，很多债基收益已经做得差不多了，如果收了新的资金，收益就会摊薄，排名优势就保不住了，一些有净值考核的理财账户会选择观望，不再接纳新的资金。

　　他认为，对于管理规模比较小的基金而言，大规模资金进来对业绩会有较大冲击，并摊薄原有持有人的收益。

　　新增资金过大

　　给债基带来投资难题

　　除了影响业绩排名和持有人利益外，在投资上，大资金的进入也会让债基面临建仓难的难题。

　　郑猛称，三季度债券价格涨幅较大，现在债券价格高位运行，到期收益率比较低，新进资金在建仓上也会面临困难，会拉低整个组合收益率。近期有些新成立的债基还是负收益，从投资角度讲，当前债券价格较高，即便有钱进来也不是配置债券的好时机。

　　北京上述固收类总监也认为，受近期美国大选和人民币贬值影响，现在债市利率水平不高，配置债券市场的时点并不好，如果大笔资金申购，在资产配置和建仓上的压力会很大。因此，从投资角度讲，目前空仓等待是最好的策略。

　　在郑猛看来，保持债基规模的稳定是做好债券投资的基础，流动性冲击对债基操作弊大于利。

　　他认为，与股票资产不同，债券资产的流动性比较差。如果频繁申购赎回，为了应对资金流动性，有时基金经理就需要把一些流动性不好的券卖出，卖出的价格可能比较低，这就会影响到净值；有时遇到大额申购会冲击当前的持券组合和杠杆率，突然一笔钱进来，会导致杠杆变低或被动去配券，都会影响收益。

　　郑猛称，“频繁申购赎回会导致业绩难做，受到的流动性冲击比较大。做债券投资希望规模能稳定下来，因为规模稳定，收益才是可预期的，这也是今年定期开放债基大爆发的一个重要原因。”

　　委外定制基金限购保稳定

　　部分委外定制债基限购则是为了避免打乱投资者结构。

　　华南某债基经理告诉记者，该公司限制大额申购的几只基金都是委外定制债基，是与农商行合作发行的定制产品，基金规模比较小。这类产品持有人结构一般比较稳定，并不想太多资金参与，以免摊薄持有人的收益。

　　该基金经理称，委外定制债基如果是开放式的，一般是限制申购的，有的则选择定期开放来控制持有人结构。

　　郑猛也认为，如果债基是委外定制产品，如银行理财定制型的公募债基，基金针对的客户就是银行理财，由于不同资金的目标收益和风险定制需求不同，债基可以通过限制大额申购保持持有人不致过于分散，影响基金的投资操作。

　　上述公募固收总监也表示，大规模委外资金一般不会申购存量债基，而是选择成立新基金，保持新基金持有人结构的稳定就是这类产品的重要考虑。他说：“这种限购的情况可能会持续一段时间，只有宏观大环境尤其是市场上钱多、资产少的状况发生改变，债券型产品才不会这样受低风险资金的追捧。”（中国基金报）